山西证券: 2024年度山西证券股份有限公司信用评级汇报

招商证券2022年年    报.pdf   山西证券股份有限公司   信用评级汇报              编号：CCXI-20243564M-01                                声 明 ?   本次评级为委派评级，中诚信海外过火评估东谈主员与评级委派方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动独处、     客不雅、公谈的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧隆重对外公布的信息，以过火他根据监管司法聚积的信息，中诚信海外按照干系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信海外对于干系信息的正当性、真确性、无缺性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信海外及名堂东谈主员履行了尽责造访和诚信义务，有充分情理保证本次评级罢免了真确、客不雅、公谈的原则。 ?   评级汇报的评级论断是中诚信海外依据合理的里面信用评级范例和方法、评级智商作念出的独处判断，未受评级委派     方、评级对象和其他第三方的热闹和影响。 ?   本评级汇报对评级对象信用景象的任何表述和判断仅行动干系方案参考之用，并不料味着中诚信海外履行性建议任     何使用东谈主据此汇报遴荐投资、假贷等往来行动，也不行行动任何东谈主购买、出售或持有干系金融居品的依据。 ?   中诚信海外分歧任何投资者使用本汇报所述的评级遣散而出现的任何损失负责，亦分歧评级委派方、评级对象使用     本汇报或将本汇报提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级遣散自本评级汇报出具之日起奏效，有用期为 2024 年 10 月 8 日至 2025 年 10 月 8 日。主体评级有用期     内，中诚信海外将对评级对象进行追踪评级，根据追踪评级情况决定督察、变更评级遣散或暂停、阔别评级等。 ?   未经中诚信海外预先书面本旨，本评级汇报及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充     分授权而使用本汇报的行动，中诚信海外不承担任何包袱。                            追踪评级安排 ?   根据干系监管司法以及评级委派合同商定，中诚信海外将在评级遣散有用期内进行追踪评级。 ?   中诚信海外将在评级遣散有用期内对评级对象风险程度进行全程追踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的要紧     事项，评级委派方或评级对象应实时通告中诚信海外并提供干系贵府，中诚信海外拼凑连就职项进行必要造访，及     时对该事项进行分析，据实证实或休养评级遣散，并按照干系司法进行信息泄漏。 ?   如未能实时提供或断绝提供追踪评级所需贵府，或者出现监管司法的其他情形，中诚信海外不错阔别或者毁灭评级。                                              中诚信海外信用评级有限包袱公司  评级对象                山西证券股份有限公司  主体评级遣散              AAA/放心                      中诚信海外深信了山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”或“公司”）较强的                      股东实力、高出的区域竞争上风、较强的玄虚金融劳动才智以及流畅的融资渠谈等正面  评级不雅点                      身分对公司业务发展及信用水平的邃密援救作用；同期，中诚信海外宽恕到，行业竞争                      日趋热烈、市集波动对盈利放心性组成压力以及行政处罚后干系业务合规风控体系的                      运作情况对公司筹划及信用景象酿成的影响。  评级瞻望                中诚信海外觉得，山西证券股份有限公司信用水平在翌日 12~18 个月内将保持放心。  调级身分                可能触发评级上调身分：不适用。                      可能触发评级下调身分：公司治理和里面限定出现要紧弱点和弱势；财务景象的恶                      化，如资产质地下降、成本金不足等；外部解救才智及意愿大幅弱化。                                 正 面    ? 控股股东山西金融投资控股集团有限公司（以下简称“山西金控”）是集多个金融业态于一体的省属地方金融控      股集团，玄虚实力较强，同期与公司业务协同度较高    ? 公司赓续深耕山西市集，山西省内机构和零卖客户资源丰富，终点在经纪业务等方面领有地域与品牌上风    ? 各项业务全面深入布局，多项业务平衡发展，玄虚金融劳动才智较强    ? 行动A股上市公司，公司融资渠谈包括银行授信、债券刊行、同行拆借和股票市集再融资等，备用流动性较豪阔                                 关 注    ? 跟着国内证券行业加速对外灵通、放宽混业筹划的限定以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的神情增强本人      实力，公司濒临来自境表里券商、买卖银行等金融机构的热烈竞争    ? 宏不雅经济和证券市集的波动性对公司筹划放心性及赓续盈利才智组成一定压力    ? 子公司中德证券有限包袱公司（以下简称“中德证券”）触及诉讼，并于2022年6月收到中国证券监督经管委员      会《行政处罚决定书》，翌日将赓续宽恕公司对该事件的干系抵偿风险以及干系业务合规风控体系的运作情况 名堂负责东谈主：苗 祺 qmiao01@ccxi.com.cn 名堂组成员：高萌露 mlgao@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 财务概况            山西证券                 2021             2022              2023            2024.6/2024.1-6 资产总额（亿元）                               763.02           829.09            775.90                 790.01 股东权柄（亿元）                               177.06           178.43            181.53                 180.95 净成本（母公司口径）（亿元）                         121.46           106.89            121.67                 119.68 营业收入（亿元）                                39.94            41.61             34.71                  14.00 净利润（亿元）                                   8.12            5.67              5.92                   3.00 玄虚收益总额（亿元）                                7.38            5.75              6.12                   2.65 平均成本薪金率（%）                                4.62            3.19              3.29                     -- 营业用度率（%）                                48.00            45.99             59.03                  62.82 风险掩饰率（%）                               226.95           160.32            216.38                 231.79 成本杠杆率（%）                                15.59            13.80             14.58                  14.81 流动性掩饰率（%）                              146.89           134.65            157.08                 150.12 净放心资金率（%）                              177.78           176.65            143.76                 147.05 注：[1]以下分析基于公司提供的毕马威华振管帐师事务所（独特平庸结伙）审计的 2021 年财务汇报，经安永华明管帐师事务所（独特平庸结伙） 审计的 2022 年、2023 年财务汇报，以及未经审计的 2024 年半年度财务报表；其中 2021 年财务数据为 2022 年审计汇报期初数，2022 年财务数 据为 2023 年审计汇报期初数。2023 年财务数据为 2023 年审计汇报期末数；已审计的财务汇报审计观点类型均为范例无保寄望见；汇报中对净 资产、净成本、净成本/欠债等风险限定方针的形色和分析均摄取母公司口径数据；[2]本汇报中所援用数据除终点讲明外，均为中诚信海外统计 口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此讲明。 ? 同行业比拟（2023 年数据）                              净成本（母公司口径）          净利润             平均成本薪金率               风险掩饰率     公司称呼       总资产（亿元）                                 （亿元）             （亿元）              （%）                  （%）     山西证券          775.90         121.67           5.92             3.29                 216.38     华福证券          664.50         101.58           4.60             3.45                 262.65     国海证券          697.37         161.22           4.20             2.00                 298.61 注：“华福证券”为“华福证券有限包袱公司”简称；“国海证券”为“国海证券股份有限公司”简称。 贵府开头：公司提供及公开信息，中诚信海外整理 ? 评级模子 注： 外部解救：山西证券控股股东为山西金控，履行限定东谈主为山西省财政厅。公司行动山西金控旗下控股的唯独证券业务平台，在成本、 业务等方面得到山西金控以及山西省财政厅较强的解救。山西金控是省属地方金融控股集团，其下属各业务板块运营主体掩饰多个 金融板块，在山西省内区域地位显赫，玄虚实力较强。受个体信用景象的援救，外部解救擢升子级是履行使用的外部解救力度。 方法论：中诚信海外证券与期货行业评级方法与模子 C230400_2024_04 评级对象概况   山西证券股份有限公司（以下简称“山西证券”或“公司”）前身为山西省证券公司，成立于 1988   年 7 月，注册资金 1，000 万元，为中国东谈主民银行山西省分行全资子公司。后履历屡次股权变更与   增资扩股，2008 年 1 月公司合座变更为股份有限公司，称呼变更为“山西证券股份有限公司”，   总股本 200，000 万股。公司于 2010 年 11 月 15 日在深圳证券往来所上市，股票代码为 002500，   总股本增至 239，980 万股。2020 年 7 月，公司完成配股刊行，召募资金 38.05 亿元，配股完成后，   公司注册成本增至 35.90 亿元。2020 年 12 月 30 日，公司股东山西相信股份有限公司通过深圳证   券往来所系统以大量往来神情，将其持有的公司无穷售条目流通股份 15，465，450 股转让给山西   金控，本次转让后山西金控对公司持股比例增至 31.77%，为公司控股股东；山西省财政厅持有   公司控股股东山西金控 100%的股权，为公司履行限定东谈主。截止 2024 年 6 月末，公司注册成本仍   为 35.90 亿元。                   表 1：截止 2024 年 6 月末公司前十大股东情况                       股东称呼                          持股比例（%）    山西金融投资控股集团有限公司                                               31.77    太原钢铁（集团）有限公司                                                 10.23    山西海外电力集团有限公司                                                  5.55    中央汇金资产经管有限包袱公司                                                1.44    中国开拓银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司往来型灵通式指数证券投资基金                         1.35    郑州热力集团有限公司                                                    0.96    中国开拓银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司往来型灵通式指数证券投资基金                         0.90    香港中央结算有限公司                                                    0.77    中国农业银行股份有限公司－中证 500 往来型灵通式指数证券投资基金                            0.71    山西省科技基金发展有限公司                                                 0.62    预计                                                           54.30   贵府开头：山西证券，中诚信海外整理   公司业务体系健全，主营业务包括：证券经纪；证券自营；证券资产经管；证券投资商榷；与证   券往来、证券投资行动连接的财务照看人；证券投资基金代销；为期货公司提供中间先容业务；融   资融券；代销金融居品；公开召募证券投资基金经管业务。截止 2024 年 6 月末，公司领有 7 家   一级控股子公司。                   表 2：截止 2024 年 6 月末公司主要子公司情况          子公司称呼         子公司简称             主要业务             持股比例                                 股票（包括东谈主民币平庸股、外资股）和债券    中德证券有限包袱公司          中德证券     （包括政府债券、公司债券）的承销与保            66.70%                                 荐，以及中国证监会批准的其他业务。                                 证券业务（证券资产经管）；公募基金经管    山证（上海）资产经管有限公司      山证资管                                   100.00%                                 业务。                                 商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨    格林大华期货有限公司          格林大华     询、资产经管、公募证券投资基金销售、投           100.00%                                 资经管及商榷、实业投资等。    山证投资有限包袱公司          山证投资     投资与资产经管。                      100.00%    山证改进投资有限公司          山证改进     投资经管与资产经管。                    100.00%                                 证券经纪、期货经纪、证券投资商榷、期货    山证海外金融控股有限公司        山证海外     投资商榷、资产经管、机构融资、商品贸易           100.00%                                 金融。                                            计较机软件、信息系统软件开发、销售；信     山证科技（深圳）有限公司                山证科技       息系统想象、集成、运行吝惜；信息技艺咨                    100.00%                                            询；普通安全经管、数据经管。    贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 业务风险 宏不雅经济和政策环境 中诚信海外觉得，2024 年二季度中国经济呈现出旯旮放缓趋势，内需趋弱的压力仍待缓解，但稳增长政策效 应赓续开释或将援救下半年经济旯旮回升，深化篡改有益于中长久经济增长核心的放心和擢升。    比增长 4.7%，环比增长 0.7%，皆较一季度有所下调。从三大产业看，第二产业对经济增长的贡    献率延续擢升，第三产业的孝顺率有所回落。从三大需求看，最终枉然对经济增长的孝顺率为    的孝顺率与前值基本持平。    中诚信海外觉得，以寰球第二大经济体的体量，在日益严峻复杂的环境下罢了 5%的中高速增长，    体现出中国经济的豪阔韧性。其中，高技艺制造业与当代劳动迹增多值保持快速增长，出口回升    以及“两新”政策推动之下，制造业投资同比增长达到 9.5%，高技艺制造业投资同比增出息步    西洋政坛悠扬且在“去风险”框架下针对中国出口不休施压；从里面环境看，需求趋弱的压力尚    未得到有用缓解，枉然终点是劳动枉然的增长势头延续放缓，房地产投资赓续收缩对于固定投资    酿成连累，化债附近也对经济增长酿成了一定紧缩效应。    中诚信海外觉得，政策效应赓续开释有助于援救下半年经济旯旮回升，二十届三中全会建议多项    深化篡改举措，将在中长久内推动中国经济罢了质的有用擢升和量的合理增长。从财政政策看，    三季度新增专项债刊行边界或将进步 1 万亿，超长久终点国债延续刊行且解救边界扩大，终点是    对于“两新”政策的解救有助于放心制造业投资与枉然改善。从货币政策看，LPR 篡改以及增设    临时利率走廊等措施有助于翻开短端利率的下调空间，中央银行通过加大买卖国债对于流动性进    行调治有助于提高财政政策和货币政策的协同性。从深化篡改措施看，三中全会在完善市集经济    体制，推动高质地发展体制，健全宏不雅经济治理体系，以及完善对外灵通体制等边界作念出全面部    署，篡改措施落地有益于擢升全要素坐褥率，也有助于擢升中国经济的中长久增长核心。    玄虚以上身分，中诚信海外督察对于 2024 年中国经济同比增长 5%傍边的预期，稳增长政策效    应赓续开释加之篡改措施赓续深化落地，中国经济赓续回升向好的基本面未变。   详见《2024 年二季度宏不雅经济与政策分析》，汇报团结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11296?type=1 行业概况 中诚信海外觉得，成本市集篡改进度提速，篡改利好赓续开释，证券行业迎来较好的发展机遇；“新国 九条”的出台系统建议了强监管、防风险、促高质地发展的一揽子政策措施。    证券行业与宏不雅经济环境高度干系，跟着成本市集篡改深入激动，篡改利好赓续开释，全面注册    制、个东谈主待业金试点、买方投顾、科创板作念市、两融标的扩容等政策出台，为证券行业带来更广    阔的发展空间。奉陪全面注册制下的市集扩容及轨制优化，证券公司或将以“投资+投行”模式    拓宽收入空间，增厚成本化收入；跟着住户钞票从房地产向金融资产漂浮的大趋势，肖似资产配    置后果擢升，证券公司钞票经管及资产经管的业务空间将增多；散户机构化趋势延续，机构客户    群体迟缓壮大，以及客需驱动的养殖品业务快速发展，证券公司的投研才智、往来才智、居品能    力等机构业务发展空间宽敞；成本市集双向灵通，市集和客户的海外化发展加速证券公司的海外    化进度，海外化业务将迎来较大的发展空间。成本市集深化篡改下的钞票经管、主动资管、大投    行、机构业务、海外化业务等具备更高的增速，也对质券公司专科玄虚劳动才智建议了更高的要    求；在此配景下，业务结构多元、成本实力强、风控水平最初以及合规安全筹划的玄虚型头部证    券公司有望取得更高的市集份额，而聚焦细分边界的特点型证券公司以及属地资源出动才智强的    中小证券公司亦有望取得互异化发展上风，行业竞争方法呈现玄虚化与互异化并举的场合。此    外，证监会解救头部证券公司通过业务改进、集团化筹划、并购重组等神情作念优作念强，或将促使    证券行业出现股权收购、兼并整合表象。2024 年 4 月 12 日，国务院发文《国务院对于加强监管    驻扎风险推动成本市集高质地发展的多少观点》                        （以下简称“新国九条”），                                    “新国九条”宝石遐迩    连结、标本兼治、玄虚施策，明确了成本市集高质地发展“五个必须”的真切内涵，分阶段缱绻    了翌日 5 年、2035 年、本世纪中世成本市集高质地发展的宗旨，系统建议了强监管、防风险、促    高质地发展的一揽子政策措施。同期证监会为系统性激动落实“新国九条”，已出台或将出台若    干配套轨制司法，共同酿成“1+N”政策体系。    详见《中国证券行业瞻望，2024 年 4 月》，汇报团结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11074?type=1 运营实力 中诚信海外觉得，山西证券的业务景象较好，公司业务禀赋皆全，多项业务平衡发展，玄虚金融劳动才智较 强；同期，公司业务收入的多元化程度较好，业务掩饰面广，公司赓续深耕山西市集，在经纪业务等方面拥 有地域与品牌上风。2024 年上半年，受证券市集合座下行影响，公司营业收入同比下降。    公司各项业务全面深入布局，多项业务平衡发展，玄虚金融劳动才智较强。                        表 3：比年来公司营业收入组成（单元：亿元、%）         营业收入                       金额            占比       金额             占比       金额            占比        金额            占比    钞票经管业务               10.23        25.60     9.17          22.04     8.57         24.70        4.15        29.65    自营业务                 10.92        27.34     7.80          18.76    12.83         36.98        5.93        42.33    资产经管业务                1.73         4.33     2.35           5.64     2.70          7.79        1.70        12.15    投资银行业务                4.00        10.01     3.21           7.71     2.51          7.22        0.77         5.51    期货经纪业务                3.04         7.62     2.78           6.69     2.04          5.87        0.78         5.56    大量商品往来及风险    经管业务    其他                    0.10         0.26     1.12           2.69    (0.86)        (2.47)    (0.51)        (3.62)    营业收入                 39.94       100.00    41.61         100.00    34.71        100.00     14.00         100.00    其他业务成本                  (8.33)                 (14.66)                 (5.69)                  (1.09)    经休养后的营业收入               31.61                  26.94                   29.01                   12.90    注：上表加总额如与预计数不一致，均系四舍五入所致。    贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 钞票经管板块    公司赓续深化钞票经管转型，但 2023 年受市集交投活跃度下降影响，板块收入有所减少；两融    业务边界安详增长，但受费率下行影响收入有所下滑，股票质押业务边界有所下降。2024 年上    半年，公司钞票经管业务收入同比有所下降。    证券经纪业务是公司的核心基础业务，是公司迫切的收入开头之一。截止 2024 年 6 月末，公司    领有证券营业部 101 家，其中山西省内 55 家，山西省外 46 家，主要分散于北京、上海、广东、    浙江、重庆、辽宁、河北、山东、江苏、河南、湖南等省份及直辖市，酿成了以国内主要城市为    前沿，要点城市为中心，掩饰山西、面向世界的业务发展框架。公司钞票经管业务赓续激动买方    投顾转型，发力机构经济，聚焦数字化赋能，2023 年客户数和 AUM 资产保持增长，但受市集交    投活跃度下降等身分影响，公司钞票经管业务收入同比有所下滑，由于格林大华仓单业务边界减    少导致大量商品往来及风险经管业务收入显赫下降，公司 2023 年营业收入同比降幅较大，钞票    经管业务收入在营业收入中的占比拟上年有所高涨。2024 年上半年，公司钞票经管业务板块聚    焦居品化、机构化、数字化转型旅途，加速买方投顾才智开拓，丰富居品货架，投顾主户掩饰数    和 AUM 资产边界均较上年同期有所增长，推动公司证券经纪业务手续费及佣金净收入增长；但    由于信用业务利息收入同比有所减少，公司钞票经管业务收入同比下降 6.02%，在营业收入中的    占比同比不绝高涨。    证券经纪业务方面，2023 年，公司聚焦客户需求，以基金投顾为抓手，赓续夯实投研体系，完善    照看人劳动，拓展外部渠谈；同期丰富居品货架，擢升代销才智，年内完成“公募 50”居品池开拓    和“私募 30”居品池优化，非货公募基金保有边界同比增长 62.35%，在券商中排行第 28 位；此    外，公司要点发力机构经纪业务，搭建量化经纪业务平台，债券经纪边界罢了较快增长。但受 A    股市集股票往来量合座下降影响，公司 2023 年代理买卖股票往来额同比减少 4.51%至 1.19 万亿    元；平均佣金率为 0.33‰，较上年小幅高涨。2024 年上半年，在债券市集客户需求增长配景下，    公司债券经纪业务边界同比大幅增长；公司代理买卖股票往来额特殊于 2023 年全年的 50.60%；    平均佣金率为 0.34‰，较上年末略有增长。                表 4：比年来公司代理买卖证券往来金额（单元：亿元）    股票（含两融）                16，495.54       12，503.82         11，939.49                 6，041.50    基金                         292.23           312.73            402.99                   261.63    债券                         966.08          2，424.29          3，735.54              2，218.49    贵府开头：山西证券，中诚信海外整理    信用业务方面，2023 年公司融资融券业务保持安详发展，截止年末融资融券余额较上年末小幅    增长至 63.82 亿元；存量欠债客户平均督察担保比例为 254.17%；但受两融利率下行等身分影响，    全年利息收入同比小幅下降。2024 年上半年，由于两融业务市集需求减少，截止 2024 年 6 月末    公司融资融券余额较上年末有所下降；同期由于两融利率不绝下行，上半年公司罢了两融业务利    息收入特殊于 2023 年全年的 46.00%；截止 2024 年 6 月末，公司督察担保比例较上年末有所下    降；融资融券业务的担保物公允价值预计 148.82 亿元，较上年末下降 24.96%，主要系融资融券    业务边界下降肖似担保物公允价值着落所致，但担保物合座相对豪阔；同期，公司转回融出资金    减值损失 179.20 万元，截止 2024 年 6 月末融出资金减值准备余额 2.05 亿元，较上年末基本持    平。    股票质押式回购业务方面，在监管政策导向趋严及市集风险加大的配景下，2023 年公司股票质    押业务边界有所收缩，截止 2023 年末，股票质押业务待购回金额较上年末下降 19.52%至 11.50    亿元，合座践约保障比例为 283.24%；全年利息收入同比小幅增长至 0.73 亿元。2024 年上半年，    公司股票质押业务发展妥贴，截止 2024 年 6 月末，公司股票质押业务待购回金额较上年末小幅    增多；但由于股票质押费率下行，公司罢了股票质押式回购利息收入仅为 2023 年全年的 38.36%。    截止 2024 年 6 月末，公司股票质押业务合座践约保障比率较上年末有所下降。同期末，公司买    入返售金融资产的担保物公允价值预计 62.34 亿元，担保物较为豪阔，风险相对可控；截止 2024    年 6 月末买入返售金融资产减值准备余额 0.12 亿元，较上年末略有增长。                 表 5：比年来公司成本中介业务情况（单元：亿元、%）     融资融券业务     融资融券余额                       71.37           60.11           63.82                   56.27     存量欠债客户平均督察担保比例              315.95          269.25          254.17                  246.77     融资融券利息收入                      5.03            4.59            4.37                    2.01     股票质押式回购业务     待回购金额                        10.55           14.29           11.50                   12.11     合座践约保障比例                    576.48          310.85          283.24                  250.40     股票质押式回购利息收入                   0.54            0.70            0.73                    0.28    注：融资融券业务不含孖展业务。    贵府开头：山西证券，中诚信海外整理    机构业务方面，2023 年，公司以公募基金券商结算、私募基金孵化和债券经纪为抓手，聚焦专科    客户需求，完善平台开拓，截止 2023 年末，公司专科机构客户数同比增长 71.38%，专科机构    AUM 资产同比增长 137.27%。 投资银行板块    风控体系的运作情况；中小企业金融劳动迹务赓续激动。2024 年上半年，公司投资银行业务收    入同比下降。    公司投资银行业务主要由控股子公司中德证券运营。2022 年 1 月 18 日，中德证券收到中国证券    监督经管委员会《立案奉告书》（证监立案字 03720220003 号）。中德证券因在乐视网信息技艺    （北京）股份有限公司（以下简称“乐视网”）2016 年非公开刊行股票名堂中，保荐业务涉嫌违    法非法。2022 年 6 月 16 日，中德证券及乐视网 2016 年非公开刊行名堂署名保荐代表东谈主杨丽君、    王鑫收到中国证监会《行政处罚决定书》，中国证监会拟决定对中德证券责令改正，给予警告，    充公业务收入 5，660，377 元，并处以 11，320，754 元罚金；同期，对杨丽君、王鑫给予警告，并分    别处以 15 万元罚金。这次事项反应出中德证券在开展保荐业务经过中未致力尽责，未能有用控    制和防控风险，合规经管和风险管控水平有待擢升，后续将要点宽恕公司干系业务合规风控体系    的运作情况。    提醒挂牌、资产证券化、公募 REITs 等业务，为企业提供全生命周期一体化玄虚金融劳动；子公    司中德证券强化计策履行，聚焦要点区域、要点客户激动妥贴筹划，同期赓续加强执业才智开拓，    擢升执业质地。受监管行政处罚影响，公司 2023 年股权承销名堂数目同比赓续减少，同期由于    投行承销费率合座下行，年内公司投资银行业务营业收入同比有所下滑，在营业收入中的占比同    比有所下降。2024 年上半年，由于新三板作念市业务的股票市值着落，公司罢了投资银行业务收    入同比下降 32.67%，对营业收入的孝顺度不绝下降。    股票主承销业务方面，2023 年中德证券完成主承销流派 3 家，其中 1 单 IPO、2 单再融资名堂，    承销数目较上年进一步减少，主要系受监管行政处罚影响；总承销金额较上年有所回升。2024 年    上半年，受成本市集刊行合座趋严的影响，中德证券完成 A 股再融资名堂 2 单，总承销金额同    比大幅高涨。    债券主承销方面，公司宝石深耕山西，同期赓续布局长三角、珠三角、西南、山东、河南等要点    区域，推行和优化属地团队，加大客户掩饰及名堂储备力度，2023 年主承销流派和金额较上年    保持增长；当期公司债及企业债承销金额排行全行业第 31 名，较上年高涨 7 名；地方政府债承    销金额排行第 13 名，较上年高涨 4 名。2024 年上半年，公司债券业务在河南、重庆、云南等省    份的排行和影响力进一步擢升，中德证券主承销流派和金额同比均有擢升。截止 2024 年 6 月末，    公司债券居品承销金额排行全行业第 40 名，同比高涨 2 名；政府债承销金额排行全行业第 13    名，同比高涨 1 名。    财务照看人业务方面，2023 年公司财务照看人业务量同比略有下滑，同期受费率下降影响，净收入    同比有所下降。2024 年上半年，公司罢了财务照看人净收入同比有所下降。    中小企业金融业务方面，公司聚焦要点区域，激动以企业商榷劳动为转手的玄虚金融劳动阶梯，    赓续夯实三板主业，激动北交所业务一体化。2023 年公司共完成新三板推选挂牌 7 家，完成新    三板挂牌定向刊行 15 次；完成山西股权往来中心晋兴板挂牌 69 家。2024 年上半年，公司完成    新三板定增名堂 5 单，助力 15 家中小企业挂牌山西股权往来中心晋兴板。             表 6：比年来中德证券投资银行业务情况（单元：家、期、亿元）             主承销流派                15               5               3                      2    股票承销保荐             主承销金额              79.86           26.40           31.23                   8.50      债券     主承销期数                32              48              64                     26      承销     主承销金额             169.70          341.26          478.94               258.60              名堂流派                39              43              42                     28     财务照看人             业务净收入               0.77            0.39            0.31                   0.08    贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 资产经管板块    公司赓续激动投研体系开拓、不休丰富居品序列和加强渠谈开拓 ，2023 年资产经管和公募基金    经管边界均罢了较快增长，业务结构赓续优化，资管业务收入孝顺度有所高涨。2024 年上半年，    公司资产经管业务经管边界略有增长。    公司资产经管业务不绝宝石互异化、市集化、专科化原则，加速条线整合、居品创设，赓续擢升    主动经管才智，当今资产经管业务照旧涵盖权柄及改进、固定收益及固收+等业务。公司资产管    理子公司山证资管于 2021 年 5 月获批确立，于 2021 年 11 月 9 日取得工商营业派司，注册成本    为东谈主民币 5 亿元。2023 年山证资管隆重展业，推动公司资管业务收入同比罢了增长，在营业收    入中的占比同比也有所高涨。2024 年上半年，公司资产经管业务边界较上年末略有增长，罢了    资产经管业务收入 1.70 亿元。    关居品资产边界赓续增长；同期，公司积极拓展利率债和高评级信用债为主的机构业务，刊行二    级债基等干系系列居品；此外，公司赓续开拓居品销售渠谈，加强与要点金融机构合作，开辟第    三方线上销售渠谈。截止 2023 年末，公司资产经管居品数目及存续边界较上年末均罢了较快增    长，其中逼近资产经管边界较上年末大幅增长，专项资产经管边界较上年末略有下滑；公募基金    居品数目及存续边界同比也罢了较快增长。此外，比年来公司专注擢升主动经管才智，加速居品    创设门径，截止 2023 年末，资管业务整个居品均罢了主动经管。2024 年上半年，山证资管以固    收+为要点，聚焦多资产设立，丰富居品序列，擢升销售才智，截止 2024 年 6 月末，公司资产管    理居品存续边界较上年末有所减少，主要系逼近资产经管边界较上年末下降；公募基金居品数目    及存续边界均较上年末有所增长；存续资管业务居品均为主动经管型。                    表 7：比年来公司资产经管业务情况（单元：个、亿元）         名堂   居品             净收       居品             净收       居品             净收       居品                 净收                    边界                      边界                      边界                           边界              数目             入        数目             入        数目             入        数目                 入    逼近资产经管     83   124.21   0.70      83   137.63   1.10     123   200.49   1.19     131    187.63      0.85    单一资产经管     18    86.35   0.12      18   108.81   0.11      20   112.52   0.11      20    106.59      0.07    专项资产经管     7     60.96   0.06      8     49.90   0.07      8     44.84   0.05      8         45.92   0.02    资产经管居品    预计    公募基金经管    预计    主动经管居品    预计   注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与预计数存在尾差。   贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 自营投资板块    自营投资业务以债券类资产设立为主，2023 年增持债券、股票等资产以及部分投资公允价值上    升推动金融投资资产边界增长，权柄类和固定收益类投资收入同比均有所高涨。2024 年上半年，    由于权柄类投资业务收入不足预期，公司自营业务收入同比有所下降。    公司自营业务涵盖权柄类业务、FICC 和金融养殖品类业务三大边界，其中 FICC 类包括固定收    益类投资和商品货币投资。2023 年公司连结市集行情增持债券、股票等资产，同期由于成本市    场波动导致部分投资公允价值高涨，截止 2023 年末，公司金融投资边界较上年末有所增长；公     司 2023 年自营业务收入同比增长，全年罢了投资总收益117.36 亿元，同比增长 21.35%。2024 年     上半年，A 股市集合座弘扬呈现震憾休养的态势，公司权柄类投资收益同比显赫下滑，导致公司     自营业务收入同比下降 7.66%，罢了投资总收益 6.90 亿元。截止 2024 年 6 月末，公司金融资产     投资边界 372.62 亿元，其中第一端倪和第二端倪公允价值计量的金融投资预计鉴识为 95.83 亿     元和 255.92 亿元，在公司以公允价值计量的金融投资资产总额中占比鉴识为 25.74%和 68.73%。                    表 8：比年来公司金融投资组合情况（单元：亿元、%）               余额          占比       余额          占比       余额            占比          余额             占比     债券        198.86       68.64   203.70       59.45    249.89         66.73      251.28          67.44     基金         44.30       15.29    86.73       25.31     78.56         20.98       71.84          19.28     股票/股权      30.82       10.64    28.40        8.29     32.76            8.75     27.06             7.26     银行答理居品      8.61        2.97     8.12        2.37        7.07          1.89     15.07             4.05     相信计算        0.00        0.00     1.83        0.54        2.76          0.74        3.04           0.81     券商资管        6.57        2.27     1.22        0.36        1.64          0.44        2.20           0.59     养殖金融资产      0.48        0.17     1.46        0.43        1.72          0.46        2.04           0.55     单子          0.00        0.00     7.86        2.29        0.00          0.00        0.00           0.00     其他          0.07        0.03     3.32        0.97        0.09          0.02        0.09           0.02     预计        289.71      100.00   342.62      100.00    374.48        100.00      372.62         100.00     注：以上数据均经四舍五入处理，故单项乞降数与预计数存在尾差。     贵府开头：山西证券，中诚信海外整理     权柄类投资方面，公司权柄业务板块聚焦长久才智开拓，镌汰组合波动，以量化投资及场外养殖     品为基石，宝石非所在性的成本中介业务，赓续擢升往来台订价对冲才智。2023 年公司连结资     本市集波动和本人风险偏好，加大股票定增和 ETF 投资，截止 2023 年末，股票/股权投资余额较     岁首有所增长，在金融投资中的占比有所高涨。2023 年公司权柄类投资业务扭亏为盈，全年实     现业务收入 2.65 亿元。2024 年上半年，由于证券市集震憾休养导致公司持有的权柄类金融资产     公允价值着落以及罢了的投资收益金减少，公司罢了权柄类投资业务收入 0.20 亿元，较上年同     期显赫减少 90.40%。     固定收益类投资方面，2023 年，公司聚焦作念市、销售往来等上风主业，优化投资探究体系开拓，     强化跨部门协同和数字化赋能，激动业务系统开拓和改造，赓续丰富和蔓延居品线，妥贴开展境     外品种投资，不休丰富作念市业务品种，擢升客户掩饰率和品牌影响力。2023 年公司不绝加大债     券投资边界，截止 2023 年末，公司持有的债券余额较岁首增长 22.68%至 249.89 亿元，在金融投     资资产中占比进一步升至 66.73%；全年固定收益类投资业求罢了收入 8.69 亿元，同比增长 6.89%。     投资资产质地方面，在宏不雅经济下行、信用风险赓续清楚的环境下，公司投资的部分债券出现逾     期或失约风险，截止 2023 年末，该部分投资资产账面价值预计 0.15 亿元，已累计计提减值 1.22     亿元。2024 年上半年，公司把捏住债券市集收益率下行的行情，机动哄骗多种往来策略增厚投     资收益，1-6 月公司债券往来额较上年同期显赫增长，罢了固定收益类业务收入 5.22 亿元，较上     年同期增长 19.81%。2024 年上半年，公司未新增落后或出现失约风险的债券投资，截止 2024 年     赓续宽恕上述名堂资产质地的后续变化情况。 其他权柄器具投资公允价值变动过火他债权投资公允价值变动，不含对子营及协作企业投资收益及治理长久股权投资产生的投资收益    其他金融资产投资方面，公司通过自有资金购买券商资管居品、银行答理居品及相信居品，截止    所下降。2024 年上半年，公司增持银行答理居品，截止 2024 年 6 月末，公司投资券商资管居品、    银行答理居品及相信居品余额预计 20.31 亿元，在金融投资资产中的占比拟上年末有所高涨。 期货过火他业务板块    等身分影响，全年净利润转亏；同期，公司另类投资业务、私募股权投资业务及海外业务保持稳    步发展。2024 年上半年，公司私募股权投资业务亏空同比略有收窄，但期货业务、另类投资业    务及海外业务盈利水平同比均有所下滑。    公司的期货业务主要通过其全资子公司格林大华开展。截止 2023 年末，格林大华在上海、北京、    天津、郑州等地区设有 23 家分支机构。2022 年公司对格林大华增资 3 亿元东谈主民币，截止 2024    年 6 月末，格林大华注册成本为 13.00 亿元。2023 年，受客户需求合座松开影响，公司期货经纪    业务边界合座收缩，同期同行竞争导致干系手续费费率赓续下降，全年公司期货经纪业务收入同    比有所减少，加之大量商品往来及风险经管业务边界收缩，2023 年两类业务营业收入预计同比    大幅下降 50.17%，在营业收入中的占比拟上年也显赫下降。2024 年上半年，受市集需求疲软的    影响，公司期货经纪业务收入和大量商品往来及风险经管业务收入鉴识同比下降 20.21%和    要点开发机构客户，提高法东谈主客户数目及资产边界。期货经纪业务方面，2023 年，受客户需求减    弱影响，格林大华经纪业务边界合座有所收缩，年内罢了代理成交量 5，382.27 万手，代理成交额    品往来及风险经管业务方面，格林大华亦参与仓单的购买和转售业务，投资期货此类业务单笔往来量大，    同期公司摄取商品贸易模式核算，销售收入金额较大，在山西证券营业收入中占比拟大，但利润    孝顺相对较小。2023 年公司缩减仓单业务往来边界，年内罢了仓单业务销售收入 5.80 亿元，采    购成本 5.62 亿元，同比均显赫减少；仓单业务开展的同期，公司在期货端进行保值，2023 年仓    单保值产生净收益-0.05 亿元，仓单业务共罢了净利润 0.13 亿元，同比小幅增长。此外，公司仓    单业务出现部分风险名堂，截止 2023 年末，仓单业务产生的应收客户款项余额为 3.66 亿元，较    上年末小幅下降，根据预期可收回金额低于账面价值的差额，格林大华过去计提减值准备 0.35 亿    元，截止 2023 年末，已累计计提减值准备 3.66 亿元。受上述身分共同影响，格林大华 2023 年    罢了营业收入 5.37 亿元，同比大幅减少 73.39%；净利润由上年的 0.11 亿元降至-0.13 亿元。2024    年上半年，受市集需求疲软的影响，格林大华经纪业务边界不绝收缩，罢了代理成交量 2，032.64    万手，代理成交额 18，001.26 亿元，特殊于 2023 年全年的 42.41%。由于仓单业务边界减少，2024    年上半年，公司罢了仓单业务销售收入 1.09 亿元，采购成本 1.06 亿元，仓单保值产生净收益 0.06    亿元，仓单业务利润 0.08 亿元。截止 2024 年 6 月末，仓单业务产生的应收客户款项余额较上年    末持平，2024 年 1-6 月未计提干系减值准备，期末减值准备余额较上年末持平。综上影响，格林    大华 2024 年上半年罢了营业收入 2.16 亿元，同比略有增长；净利润由上年同期的 0.20 亿元减少    至 0.14 亿元。    另类投资业务方面，2020 年公司确立另类投资子公司山证改进，截止 2024 年 6 月末，山证改进    注册成本为 17.00 亿元。山证改进聚焦赛谈，精益化投资，2023 年新增投资额 2 亿元，完成投资    名堂 6 单。跟着部分优质名堂告成退出，2023 年山证改进罢了营业收入 2.04 亿元，净利润 1.45    亿元。2024 年上半年，山证改进按照既定策略稳步激动投资责任，累计完成权柄投资 0.3 亿元，    罢了营业总收入 2.00 亿元，净利润 1.43 亿元，同比有所下降。    私募股权投资方面，山证投资行动公司从事私募股权投资的全资子公司，截止 2024 年 6 月末，    山证投资注册成本为 8 亿元。2023 年山证投资赓续激动名堂储备及市集化基金召募，参与省内    优质名堂挖掘和政府指令基金着实立筹备，年内新确立基金 5 只、新增二期出资 1 只，罢了募资    元，罢了净利润 0.22 亿元。2024 年上半年，山证投资赓续深耕行业谈及要点区域，确立安徽芯    屏产业基金，新增备案边界 10 亿元，聚焦赛谈挖掘优质名堂；但受所投名堂估值下降的影响，    上半年，山证投资罢了净利润-773.08 万元，同比亏空略有收窄。    海外业务方面，山证海外是公司境外全资子公司，成立于 2016 年 2 月，截止 2024 年 6 月末注册    成本为 10 亿元港币。2023 年山证海外互异化聚焦发展 FICC 业务和投资银行业务，探索跨境多    策略往来投资模式与才智，强化与母公司企业金融业务板块协同。截止 2023 年末，山证海外总    资产为 11.50 亿元，净资产 7.27 亿元；全年罢了净利润 0.08 亿元，罢了扭亏为盈。2024 年上半    年，山证海外完成 10 单境外债券融资名堂，包括 4 单好意思元债、6 单点心债；效能打造跨境、多    策略的往来投资模式，开展 TRS 业务和东谈主民币套期保值业务。2024 年上半年，山证海外罢了营    业总收入-818.10 万元，罢了净利润-0.44 亿元。 财务风险 中诚信海外觉得，2023 年山西证券盈利水平有所回升，偿债才智方针有所改善，杠杆水平略有下降，各项风 险限定方针距监管范例具有一定安全旯旮；2024 年上半年，受市集行情影响公司盈利水平有所下降；同期凭 借其较好的资产流动性、多重外部融资渠谈及较强的外部融资才智罢了到期债务续接，公司合座偿债才智保 持在较好水平。 盈利才智及盈利放心性    有所下滑，同期仓单业务边界减少导致干系收入大幅下降，但资产经管和基金经管业务不绝保持    增长态势，同期公司把捏住市集结构性契机，自营投资功绩回暖，合座盈利水平有所回升。2024    年上半年，受投资收益及公允价值变动收益预计减少等身分影响，净利润和玄虚收益同比有所下    滑。    公司合座的盈利景象变化趋势和证券市集的走势具有较大的干系性。2023 年，A 股市集全年呈    现先涨后跌的震憾行情，公司把捏结构性契机，自营投资业务、资产经管业务和基金业务收入同    比有所增长，但经纪业务及投行业务收入有所下滑，同期受仓单业务边界减少导致干系收入大幅 下降影响，公司全年罢了营业收入 34.71 亿元，同比有所减少。 从营业收入组成来看，公司收入主要来自手续费及佣金净收入、投资净收益和其他业务收入。 投活跃度下降的影响，公司股基往来量下降，代理买卖证券业务收入减少，导致公司全年罢了经 纪业务手续费净收入同比略有下滑。投行业务方面，2023 年公司债券主承销边界大幅增长，且 市集竞争加重导致承销费率赓续下行，同期肖似年内财务照看人业务边界收缩，全年公司罢了投资 银行业务净收入同比略有下滑。资产经管业务方面，公司赓续激动钞票经管转型，擢升主动经管 才智，受托经管资产边界显赫擢升，全年资产经管业务净收入同比罢了增长；同期，公司基金管 理业务边界增长推动干系收入也罢了增长。 投资收益方面，2023 年国内债券市集合座向好，同期公司把捏权柄市集结构性投资契机，推动 全年投资收益及公允价值变动损益同比罢了显赫回升。 利息净收入方面，2023 年公司两融业务边界增长，但受对客利率下行影响，公司融资融券业务 利息收入同比有所减少；同期，债券逆回购边界减少导致买入返售金融资产产生的利息收入同比 有所减少；此外，受货币资金及结算备付金、其他债权投资边界下降的影响，干系利息收入亦随 之减少。受上述身分共同影响，2023 年公司利息收入同比有所减少。同期，由于部分业务边界增 长需要，2023 年公司通过回购业务获取资金边界高涨导致卖出回购金融资产利息开销同比有所 增多，肖似冒昧债券利息开销增长，全年公司发生利息开销同比有所增多。玄虚上述身分影响， 公司净利息收入由 2022 年的 0.62 亿元减少至 2023 年的-1.38 亿元。 其他业务方面，受子公司开展的仓单业务边界减少影响，2023 年公司罢了其他业务收入同比大 幅下滑，但因销售成本同步减少，全年公司罢了其他业务净收入为 0.29 亿元，同比有所增长。                 表 9：比年来公司营业收入组成（单元：百万元、%）                     金额           占比        金额           占比        金额          占比        金额           占比  手续费及佣金净收入        1，376.52        34.47   1，266.52       30.44   1，251.13      36.05    607.14           43.37  其中：经纪业务净收入         729.66        18.27    623.00        14.97    582.80       16.79    292.05           20.86     投资银行业务净收入       467.28        11.70    418.27        10.05    394.08       11.35    115.94            8.28     资产经管业务净收入        87.52         2.19    127.68         3.07    147.97        4.26     94.24            6.73     基金经管业务净收入        70.80         1.77     76.89         1.85     97.18        2.80     66.62            4.76  投资收益及公允价值变动损益    1，768.55        44.28   1，446.99       34.78   1，747.84      50.36    737.79           52.71  利息净收入              (27.43)      (0.69)     62.30         1.50   (137.57)     (3.96)    (59.84)          (4.27)  其他业务收入             849.89        21.28   1，444.98       34.73    598.50       17.24    115.92            8.28  汇兑损益                11.43         0.29    (75.05)      (1.80)    (13.58)     (0.39)     (7.53)          (0.54)  其他收益                15.14         0.38     17.60         0.42     24.19        0.70         6.63         0.47  资产治理收益              (0.15)      (0.00)     (2.79)      (0.07)       0.19       0.01     (0.27)          (0.02)  营业收入预计           3，993.94       100.00   4，160.56      100.00   3，470.70     100.00   1，399.85      100.00 注：由于四舍五入，可能存在分项数加和与总额有尾差。 贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 营业成本方面，由于证券公司各项业务均具有常识密集型的特征，东谈主力成本在公司营业开销中占   比相对较高，且具有一定的刚性。2023 年由于员工用度和营销及经管用度开销增多，当期公司   业务及经管费同比略有增长；同期受营业收入下滑影响，公司营业用度率同比有所高涨。此外，   款减值损失。   受营业收入和营业开销两方面影响，2023 年公司罢了净利润 5.92 亿元，同比略有增长。由于债   券市集合座向好，债券估值浮亏收窄，公司其他玄虚收益同比略有增长，受此影响，2023 年公司   罢了玄虚收益同比增长 6.51%。盈利方针方面，2023 年公司平均成本薪金率和平均资产薪金率   同比均有所高涨。盈利放心性方面，比年来公司利润总额变动统统呈下降趋势，盈利放心性相对   较好。   收入增长所致；同期，由于公允价值变动收益大幅减少，投资收益及公允价值变动损益预计数同   比减少 25.91%；利息净收入同比有所增多，但仍然为负；受市集行情影响，公司仓单业务收入   大幅下滑，由此导致公司其他业务收入同比大幅下降；公司其他收益同比大幅下降，主要系政府   奖励金减少所致。2024 年上半年，公司业务及经管费同比有所减少，主要系员工薪酬同比下降   所致，但由于营业收入降幅高于业务及经管费降幅，2024 年上半年公司营业用度率较上年同期   有所高涨。受营业收入和营业开销两方面影响，公司 2024 年上半年利润总额、净利润同比均有   所下降。受其他权柄器具投资公允价值着落以及汇率波动下外币折算差额减少等身分影响，公司                 表 10：比年来公司主要盈利方针（单元：亿元、%）    经休养后的营业收入              31.61            26.94            29.01                    12.90    业务及经管费                (19.17)          (19.14)          (20.49)                   (8.79)    营业利润                   10.25             6.69             7.69                     4.04    净利润                     8.12             5.67             5.92                     3.00    玄虚收益                    7.38             5.75             6.12                     2.65    营业用度率                  48.00            45.99            59.03                    62.82    平均资产薪金率                 1.47             0.91             0.93                        --    平均成本薪金率                 4.62             3.19             3.29                        --    利润总额变动统统               17.82            17.67            17.06                        --   贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 风险经管才智、杠杆及成本豪阔性   山西证券各项风险方针均高于监管范例，反应出较强的成本豪阔性和资产安全性；2024 年以来，   公司杠杆水平总体保持放心，需宽恕翌日业务边界与债务水平的增长对成本产生的压力。   从公司各项风险限定方针看，根据证监会《证券公司风险限定方针经管办法（2020 年修正）》及   《证券公司风险限定方针计较范例司法（2020 年纠正）》公司以净成本为核心的各项风险方针均   高于证监会制定的监管范例。   跟着利润积聚，截止 2023 年末，公司母公司口径净资产和净成本均有所增多；净成本/净资产比   率较上年末有所高涨。由于压降部分对成本占用较高的业务，截止 2023 年末，公司风险掩饰率   较上年末显赫擢升；母公司口径成本杠杆率较上年末略有高涨；由于期末总债务边界有所下降，   公司净成本/欠债比率和净资产/欠债比率均较上年末有所高涨，杠杆水平略有下降。   截止 2024 年 6 月末，母公司口径净资产和净成本较上年末均有所减少，净成本/净资产较上年末   略有下降；由于成本占用较高的两融、权柄等业务边界赓续收缩，截止 2024 年 6 月末，公司风   险掩饰率有所高涨；成本杠杆率较上年末略有高涨，杠杆水平总体保持放心。总体看来，公司各   项风险限定方针距监管预警值均有较高的安全旯旮，但跟着翌日业务的开展仍可能对成本补充   酿成一定压力。   从公司资产减值准备情况看，截止 2024 年 6 月末，公司资产减值准备余额为 8.86 亿元，较上年   末减少 0.08%，包括其他应收款坏账准备 4.13 亿元，融出资金减值准备 2.05 亿元，其他债权投   资减值准备 1.35 亿元，应收账款减值准备 0.85 亿元，债权投资减值准备 0.36 亿元和买入返售金   融资产减值准备 0.12 亿元。上述减值准备主要为通盘存续期预期信用损失（已发生减值），金额   为 8.33 亿元。                表 11：比年来公司风险限定方针情况（母公司口径）（单元：亿元、%）             方针称呼        范例      2021           2022           2023                2024.6/2024.1-6    净成本                     --      121.46         106.89         121.67                   119.68    净资产                     --      170.81         171.88         174.28                   173.29    风险掩饰率                ≥100       226.95         160.32         216.38                   231.79    成本杠杆率                 ≥8            15.59          13.80          14.58                 14.81    流动性掩饰率               ≥100       146.89         134.65         157.08                   150.12    净放心资金率               ≥100       177.78         176.65         143.76                   147.05    净成本/净资产               ≥20           71.11          62.19          69.81                 69.06    净成本/欠债                ≥8            29.49          24.35          27.83                 26.73    净资产/欠债                ≥10           41.48          39.15          39.86                 38.71    自营权柄类证券及证券养殖品/净成本    ≤100           20.78          17.03          15.68                   5.18    自营非权柄类证券过火养殖品/净成本    ≤500       156.72         289.22         215.02                   260.21   贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 偿债才智   利水平回升推动偿债才智方针有所改善，翌日需赓续宽恕合座偿债才智的变化情况。   从债务组成来看，公司当今探索并建立了公司债、次级债、收益字据等融资器具在内的长、中、   短期承接结的融资平台，对公司业务妥贴、快速发展起到迫切援救。截止 2023 年末，公司总债   务边界为 414.03 亿元，较上年末减少 4.08%，其中短期债务占比为 77.97%，较上年末高涨 6.34   个百分点。截止 2024 年 6 月末，公司总债务为 430.19 亿元，较上年末增长 3.90%，公司短期债   务/总债务为 80.77%，较上年末增多 2.80 个百分点，债务期限结构有待进一步优化。    从资产欠债率来看，截止 2023 年末，公司资产欠债率较上年末小幅下降。截止 2024 年 6 月末，    公司资产欠债率较上年末略有回升。    现款获取才智方面，公司 EBITDA 主要包括利润总额和利息开销，由于利润总额有所回升，2023    年公司 EBITDA 略有增长。从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，2023 年公司 EBITDA    对债务本息的掩饰才智有所擢升。2024 年上半年由于利息开销同比下降，1-6 月公司 EBITDA 利    息倍数进一步高涨。    从筹划行动净现款流方面看，2023 年公司筹划行动净现款流量较上年有所减少，主要系年内代    理买卖证券款边界减少，融出资金边界增多以及拆入资金边界减少，导致现款净流出。2024 年    上半年，公司筹划行动净现款流量较上年同期大幅增多，主要系代理买卖证券款边界增长、融出    资金边界减少、往来性金融资产边界保持安详，且往来性金融欠债边界增长，导致现款净流入。                           表 12：比年来公司偿债才智方针             方针             2021           2022           2023                2024.1-6     资产欠债率(%)                      70.94          72.24          71.13                   71.61     筹划行动净现款流（亿元）                  14.34          12.26           9.26                   25.80     EBITDA（亿元）                    24.67          21.18          22.52                   10.85     EBITDA 利息掩饰倍数(X)               2.00           1.80           1.87                    2.03     总债务/EBITDA(X)                 16.27          20.38          18.39                      --    注：EBITDA 干系方针为中诚信海外计较口径。    贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 其他事项    资产受限情况方面，截止 2024 年 6 月末，公司受限资产账面价值预计 156.81 亿元，占 2024 年    他权柄器具投资。    对外担保方面，截止 2024 年 6 月末，公司无对外担保。    诉讼、仲裁事项方面，截止 2024 年 6 月末，子公司中德证券存在一齐由证券作假论说包袱纠纷    引起的未决诉讼。2022 年 1 月 13 日，上海君盈资产经管结伙企业（有限结伙）等两千名原告对    乐视网等二十别称被告拿起民事诉讼，中德证券行动被告之一，被诉因未致力尽责、未能发现乐    视网财务作秀，被要求承担连带抵偿包袱，涉案金额共计 45.71 亿元。截止 2024 年 6 月末，该    案件二审尚未开庭审理，一审判决尚未奏效，其对公司当期利润或期后利润的影响存在不笃定    性。因无法合理权衡该案件的最终判决遣散，公司未就此事项证实干系权衡欠债，中诚信海外将    对干系诉官司项的进展保持赓续宽恕。 休养项 流动性评估 中诚信海外觉得，公司流动性豪阔，翌日一年流动性开头可对流动性需求酿成有用掩饰。    从公司资产流动性来看，截止 2024 年 6 月末，公司自有资金及结算备付金余额为 104.20 亿元，    较上年末略有增长，占剔除代理买卖证券款后资产总额的 16.35%。从流动性风险经管方针来看，    截止 2024 年 6 月末，公司流动性掩饰率为 150.12%，净放心资金率为 147.05%，公司詈骂期流    动性风险经管方针均高于监管范例，翌日需宽恕潜在的流动性风险。    财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况邃密，截止 2024 年 6 月末，公司取得银    行授信额度为 1，117.43 亿元，已使用额度为 163.72 亿元，未使用额度为 953.71 亿元。    总而言之，公司流动性豪阔，翌日一年流动性开头可对流动性需求酿成有用掩饰。 外部解救 行动山西金控的唯独证券平台，具有迫切的计策地位，山西金控和山西省财政厅在必要时对公司赐与解救。    公司控股股东为山西金控，截止 2024 年 6 月末，山西金控持有公司 31.77%股份。山西省财政厅    对山西金控履行出资东谈主职责，故公司履行限定东谈主为山西省财政厅。    山西金控成立于 2015 年 12 月，是由山西省东谈主民政府授权山西省财政厅履行出资东谈主职责，投资设    立的国有金融成本投资运营公司。山西金控成立启动注册成本为 106.47 亿元，是集证券、相信、    保障、金融租出、担保、要素市集、基金、金融科技等金融业态于一体的省属地方金融控股集团。    现存控股一级子公司及径直限定的结构化主体共 19 家，包括山西证券、山西相信股份有限公司、    山西省融资再担保集团有限公司、中煤财产保障股份有限公司、山西金融租出有限公司、山西国    信投资集团有限公司等。截止 2023 年末，山西金控总资产为 1，108.57 亿元，整个者权柄为 348.01    亿元，2023 年罢了净利润 8.02 亿元。截止 2024 年 6 月末，山西金控总资产为 1，137.99 亿元，所    有者权柄为 348.08 亿元，2024 年上半年罢了净利润 2.89 亿元。    公司行动山西金控旗下子公司之一，在集团统筹下梗概与其他子公司开展高效的协同责任，进一    步翻开公司业务的发展空间。公司证券分支机构主要分散于山西省境内，对区域市集较为熟习，    通过多年的筹划积聚，公司与省内客户保持了邃密的合作关系，在名堂竞争上相对于非土产货券商    更具上风。    总体来看，行动山西金控控股的唯独证券业务平台，公司梗概在成本、业务等方面得到山西金控    以及山西省财政厅较强的解救。 评级论断    总而言之，中诚信海外评定山西证券股份有限公司主体信用等第为 AAA，评级瞻望为放心。 附一：山西证券股权结构图及组织结构图（截止 2024 年 6 月末） 贵府开头：山西证券，中诚信海外整理 附二：山西证券股份有限公司主要财务数据及财务方针（归并口径）          财务数据（单元：百万元）      2021           2022           2023           2024.6/2024.1-6 货币资金及结算备付金                  27，977.09      27，743.86      24，854.77           25，704.56 其中：自有货币资金及结算备付金             12，852.20      10，163.17      10，208.12           10，419.90 买入返售金融资产                     4，828.83       5，299.69       1，916.24             3，888.57 往来性金融资产                     28，261.36      33，736.07      36，922.11           36，801.66 债权投资                           245.56            38.04          29.14             28.28 其他债权投资                         168.46            99.41          89.87             55.50 其他权柄器具投资                       247.61         243.19         235.32              172.76 长久股权投资                         150.69         284.56         324.17              473.87 融出资金                         7，669.49       6，414.66       6，764.36             5，962.38 总资产                         76，302.38      82，909.23      77，590.23           79，001.30 代理买卖证券款                     15，368.71      18，643.89      14，586.62           15，258.37 短期债务                        30，568.63      30，915.63      32，281.45           34，746.94 长久债务                         9，560.56      12，247.39       9，121.14             8，272.20 总债务                         40，129.18      43，163.03      41，402.58           43，019.14 总欠债                         58，596.20      65，066.19      59，437.11           60，905.94 股东权柄                        17，706.18      17，843.04      18，153.12           18，095.36 净成本（母公司口径）                  12，145.72      10，689.30      12，166.86           11，968.08 手续费及佣金净收入                    1，376.52       1，266.52       1，251.13              607.14 其中：经纪业务净收入                     729.66         623.00         582.80              292.05       投资银行业务净收入                467.28         418.27         394.08              115.94       资产经管业务净收入（含基金经管业务）       158.31         204.56         245.15              160.86 利息净收入                          (27.43)           62.30     (137.57)              (59.84) 投资收益及公允价值变动                  1，768.55       1，446.99       1，747.84              737.79 营业收入                         3，993.94       4，160.56       3，470.70             1，399.85 业务及经管费                      (1，917.28)     (1，913.60)     (2，048.66)            (879.40) 营业利润                         1，024.60         669.03         769.19              403.95 净利润                            812.15         566.92         592.02              300.48 玄虚收益总额                         737.60         574.80         612.19              265.32 EBITDA                       2，467.04       2，117.67       2，251.93             1，085.42              财务方针          2021           2022           2023           2024.6/2024.1-6 盈利才智及营运后果 平均资产薪金率(%)                         1.47           0.91           0.93                 -- 平均成本薪金率(%)                         4.62           3.19           3.29                 -- 营业用度率(%)                          48.00          45.99          59.03             62.82 流动性及成本豪阔性（母公司口径） 风险掩饰率(%)                       226.95         160.32         216.38              231.79 成本杠杆率(%)                          15.59          13.80          14.58             14.81 流动性掩饰率(%)                   146.89   134.65   157.08        150.12 净放心资金率(%)                   177.78   176.65   143.76        147.05 净成本/净资产(%)                   71.11    62.19    69.81         69.06 净成本/欠债(%)                    29.49    24.35    27.83         26.73 净资产/欠债(%)                    41.48    39.15    39.86         38.71 自营权柄类证券过火养殖品/净成本(%)          20.78    17.03    15.68          5.18 自营非权柄类证券过火养殖品/净成本(%)        156.72   289.22   215.02        260.21 偿债才智 资产欠债率(%)                     70.94    72.24    71.13         71.61 EBITDA 利息掩饰倍数(X)              2.00     1.80     1.87          2.03 总债务/EBITDA(X)                16.27    20.38    18.39            -- 附三：基本财务方针的计较公式             方针                            计较公式 资     风险掩饰率          净成本/各项风险成本准备之和 本 充 动   成本杠杆率          核心净成本/表表里资产总额 足 性 性     流动性掩饰率         优质流动性资产/翌日 30 天现款净流出量 及 流     净放心资金率         可用放心资金/所需放心资金       经休养后的营业收入      营业收入-其他业务成本                      净利润/[(当期末总资产-当期末代理买卖证券款-代理承销证券款+上期末总资产-上期末代       平均资产薪金率                      理买卖证券款-代理承销证券款)/2] 盈     平均成本薪金率        净利润/[(当期末整个者权柄+上期末整个者权柄)/2] 利 能     营业用度率          业务及经管费/营业收入 力                    投资收益-对子营及协作企业投资收益-治理长久股权投资产生的投资收益+公允价值变动损       投资总收益          益+其他债权投资利息收入+债权投资利息收入+其他权柄器具投资公允价值变动+其他债权                      投资公允价值变动       利润总额变动统统       近三年利润总额范例差/近三年利润总额算数平均数                      利润总额+冒昧债券利息开销+拆入资金利息开销+长、短期借款利息开销+委派贷款利息支       EBITDA                      出+其它利息开销+折旧+无形资产摊销+使用权资产折旧+长久待摊用度摊销                      EBITDA/（冒昧债券利息开销＋拆入资金利息开销＋长、短期借款利息开销＋委派贷款利       EBITDA 利息倍数                      息开销＋其它利息开销） 偿 债                    短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+往来性金融欠债+冒昧短期融资款+一年以内到期       短期债务 能                    冒昧债券+一年内到期长久借款 力       长久债务           一年以上到期的冒昧债券+一年以上到期的长久借款                      短期借款+拆入资金+卖出回购金融资产+往来性金融欠债+冒昧债券+冒昧短期融资款+长久       总债务                      借款+租出欠债       资产欠债率          (总欠债－代理买卖证券款-代理承销证券款)/（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款） 附四：信用等第的标志及界说   个体信用评估                                          含义  （BCA）等第标志     aaa       在无外部独特解救下，受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。      aa       在无外部独特解救下，受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响很小，失约风险很低。      a        在无外部独特解救下，受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。     bbb       在无外部独特解救下，受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。      bb       在无外部独特解救下，受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。      b        在无外部独特解救下，受评对象偿还债务的才智较地面依赖于邃密的经济环境，失约风险很高。     ccc       在无外部独特解救下，受评对象偿还债务的才智特殊依赖于邃密的经济环境，失约风险极高。      cc       在无外部独特解救下，受评对象基本不行偿还债务，失约很可能会发生。      c        在无外部独特解救下，受评对象不行偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。   主体等第标志                                  含义      AAA      受评对象偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失约风险极低。       AA      受评对象偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响较小，失约风险很低。          A    受评对象偿还债务的才智较强，较易受不利经济环境的影响，失约风险较低。      BBB      受评对象偿还债务的才智一般，受不利经济环境影响较大，失约风险一般。       BB      受评对象偿还债务的才智较弱，受不利经济环境影响很大，有较高失约风险。           B   受评对象偿还债务的才智较地面依赖于邃密的经济环境，失约风险很高。      CCC      受评对象偿还债务的才智特殊依赖于邃密的经济环境，失约风险极高。       CC      受评对象基本不行偿还债务，失约很可能会发生。          C    受评对象不行偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。 中长久债项等第标志                                 含义      AAA      债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。       AA      债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。          A    债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB      债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。       BB      债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B   债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。      CCC      债券安全性特殊依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。       CC      基本不行保证偿还债券。          C    不行偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，暗示略高或略低于本等第。  短期债项等第标志                                 含义       A-1     为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2     还本付息才智较强，安全性较高。       A-3     还本付息才智一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B   还本付息才智较低，有很高的失约风险。          C    还本付息才智极低，失约风险极高。          D    不行依期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。 独处·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）66428877 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