药王归来! 药明康德2024年年报解读
1、买入药明的底层逻辑
中国的CXO企业不是少数一两个横暴，而是大面积的，大批地横暴。
本色上就源于国内的工程师红利。
昔时咱们是东说念主口红利，当今是巨量的优质工程师红利，天然带有一定的低价属性，但咱们行为投资企业的股东，东说念主工低廉照实是上风，中国的研发东说念主力成本唯有西洋的三分之一。咱们的优质工程师数目是好意思国的好几倍，部分限制以至是十几倍，几十倍的率先。
这极少上，CXO行业和汽车行业是类似的：汽车行业发展起来后国产车企一定能把国际车企吊起来打，异日好意思国的、欧洲的、日本的车企全部要完蛋，我对这极少驯顺不疑，是以抓有吉祥汽车、小米集团；
而国内的CXO和一众编削药企业，异日也会默秒全场，我对这极少也驯顺不疑，是以抓有药明、康龙。药明是国内CXO的NO.1，药明优于康龙，我同期抓有部分康龙仅仅为了溜达风险。
其实说白了，CXO行业这个钱，就该咱们中国东说念主赚！
咱们的作念题家，放肆内卷的一大帮子博士、硕士、医护东说念主员，搞CXO行业是最擅长的！
好多东说念主说药明的商场大部分来自好意思国，濒临很高的政事风险，这不假。
但我一直强调，药明从好意思国东说念主身上挣钱的同期，也在给好意思国东说念主省钱。关于好意思国的大小药企，编削药企们来说，不找中国的药明，还有其他的遴荐吗？莫得了。药明即是成本和后果、效益兼顾的最优遴荐！
话说精致，如若莫得政事风险存在，这样优质的，高成长的，高技术CXO企业，卖你20倍动态PE，这不闹呢吗？
2、追踪药明，哪些是中枢倡导？
我列出三个需要密切不雅察的中枢倡导：
营收和利润的增速，在手订单金额，毛利率和净利率。
早先最迫切确天然是营收和利润增速，代表当下的增长动能：
2024年前三季度，药明的营收是277亿，同比负增长-6.2%，但剔除新冠交易假名堂后是正增长4.6%。
2024年四季度单季，营收作念到了115.4亿，四季度营收同比增长6.9%，归母净利润同比增速高达90%！我狡计的剔除汇兑损益（11亿）和出售药明聚拢股权（7.7亿）等一次性收入后的扣非归母净利润增速也高达62%！
分析：四季度营收和净利润增长苍劲，场所一派大好！
其次是在手订单金额，代表异日营收的预期：
2024年底公司的在手订单达到了493.1亿元，同比增长高达47%！你在什么行业还能看见主营业务这样高的订单增速的？
2024年三季度时在手订单仍是438亿，一个季度激增55亿！说一句订单拿笔直软不外分吧？
其中比拟高档的TIDES业务（寡核苷酸和多肽）在手订单同比增长103.9%，TIDES的development和manufacturing的客户数同比普及了15%，劳动分子数目同比普及了22%。
分析：有订单，营收的增长就有笃定性，在手订单加快增长，异日营收也将加快增长。
我以为现时商场对此还莫得给到填塞预期，操盘药明可能在异日几个季度抓续地给公共惊喜。
2024年，公司给的事迹指点是剔除新冠业务后营收增长2.7%～8.6%，齐全临了达到4.6%，正巧居于指点之间；
2025年公司又给出415亿～430亿的事迹指点，可抓续规画业务的营收增速要达到10%～15%之间，我以为公司一定能完成这个标的，因为订单在那里摆着呢。
第三个是毛利率和净利率的倡导，代表营收飘浮为本质效益的才气：
2024年公司毛利率41.48%，同比普及0.30个百分点。
公司证据是：主要受益于坐蓐工艺抓续优化和规画后果不停普及，对消了商场价钱下降的不利影响。
2024年公司净利润率24.38%，也同步普及了0.3个百分点。
分析：药明并莫得因为营收增长而导致后果下降，收获才气一直在抓续增强。
公司的化学业务是大头，在392亿的举座营收中占到了290亿，2024年化学业务的收入基本没变，而成本下降了3.77%，使化学业务的毛利率同比加多了1.87%，至46.39%。除化学业务外，测试业务、生物学和其他业务的毛利率本质是下降的，亦然受商场价钱下落影响。
不外，白玉无瑕，药明的毛利率和净利率这几年一直在稳步上涨，咱们对比一下同业即可看出：
从2020年起，药明的净利润率从18.06%沿途上涨至24.38%，而扫数这个词医疗劳动板块的净利润并莫得普及几许，药明在行业内的竞争力是越来越优秀的。
临了排查一下财务风险：
从报表的干净经过，营收和利润增长的质地，取得现款流的才气来帮公共盘一下：
药明800亿的总钞票中，只货币资金就有180多亿，一年财务用度率是负的2%，也即是说现款海量，公司近几年的财务用度率，从2020年到2024年离别是3.14%、0.37%、-0.63%、-0.84%、-2%，逐年下降，也即是说，现款流一定是一年比一年好的。
是以，看营收和利润的增长就好了，扫数的增长皆能落实到真金白银！
3、一些细节
药明化学业务中，更高档的小分子和TIDES业务增长苍劲，营收增速远超其他板块。公司预测2025年末小分子响应釜的总体积不错高出4千千升，多肽固迎合成响应釜总体积要从2024年末的41千升，加多到2025年末的10万升！2025年公司打算的成本开支达到70亿-80亿元，加快鼓励全球D&M产能设立。
解读：公司对异日充满信心，扩产打算自利自为！
药明公告在30%净利润比例分成（28亿）的基础上，追加10亿年度相均分成，2025年中期也要分成，2025年要在A股商场回购10亿东说念主民币，全部用于刊出！如若2025的事迹增长达标，公司要在港股回购15亿港币的股票，用于激发公司的管制东说念主员（奖励信赖打算）。
解读：你们皆看不上我宇宙CXO第一龙头？才给我20倍PE？瞧不起谁呢？我我方回购，我方刊出，肖似大额分成好吧？
临了照例对药明作念个估值：
简便测算，药明2025年每股能赚4块，拍脑袋给个30倍PE，先看120吧。
当今才70块一股。